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三眼蟹为什么有三个眼，三眼蟹为什么有三个眼睛沿着三条投资范式，“中特估”重点关注方向有这些

　　一、“中特估(gū)”投资(zī)范式之一：低(dī)估(gū)值、高分红

　　低估值、高分红，是包括能源链、“一带一路(lù)”和运营(yíng)商在内的“中特估”方向最鲜明(míng)的(de)共同特(tè)征：1）截至2022年底(dǐ)，能源链(liàn)、“一带一路”和运营商PB估值分别(bié)处于(yú)2016年以来的16.8％、5.8％和14.9％分位。而即(jí)便经历年初以来(lái)的大幅上涨后，当前这些板块估值仍处于历史平均水(shuǐ)平(píng)附(fù)近。2）与此(cǐ)同时，能源链、“一带一路(lù)”和运营商股(gǔ)息率(lǜ)显著高(gāo)于(yú)市场整体，较高的分(fēn)红也成(chéng)为其进可攻(gōng)、退可(kě)守的重要(yào)支(zhī)撑。

　　二(èr)、“中特估”投资范(fàn)式之二：政策的持(chí)续支撑(chēng)和(hé)催化

　　政策持续支(zhī)撑和催化，成为“中特估”中“一(yī)带(dài)一路(lù)”和运(yùn)营商板块(kuài)修复的重(zhòng)要驱动(dòng)。

　　1）“一带一路”：在(zài)“一带(dài)一路”十周年之际，从沙(shā)伊和解、中俄深化(huà)合(hé)作(zuò)联合声明(míng)、中巴联合(hé)声明等，以及后续5月(yuè)召(zhào)开在(zài)即(jí)的第三届“一(yī)带一路”国际合作高峰(fēng)论坛，“一带一路”相关利好不断，板块(kuài)行情(qíng)得(dé)到催化。

　　2）运营商：去(qù)年10月以来，数字经(jīng)济上升为(wèi)国家战略，相关政策密集出台(tái)。今(jīn)年国务院改组又新(xīn)设国家(jiā)数据局。运营商作为“数字经济(jì)”的基础设施，持(chí)续得到(dào)催化。

　　三、“中特(tè)估(gū)”投资范式(shì)之(zhī)三：景(jǐng)气修复预期

　　2023年中(zhōng)国复苏+人(rén)民币升值的全年宏观主线(xiàn)驱动盈利(lì)能力修(xiū)复(fù)，带动(dòng)能源链整体(tǐ)性上涨(zhǎng)。1）能源产业(yè)链作(zuò)为原(yuán)材料(liào)高度依赖(lài)海外供应、同时下(xià)游需求基本集中在国内市场的方向(xiàng)之一，将(jiāng)充分受益于人民币升值的宏观(guān)趋势。2）中国经(jīng)济(j三眼蟹为什么有三个眼，三眼蟹为什么有三个眼睛ì)复苏，下游领域(yù)需求预期回暖，能源产业(yè)链尤其是行业(yè)龙头盈利已在修复。<三眼蟹为什么有三个眼，三眼蟹为什么有三个眼睛/p>

　　四、沿(yán)着(zhe)三条投资范式，“中(zhōng)特(tè)估”重点关注(zhù)哪些方向？

　　除了能源链、“一带一路”和运营(yíng)商等之外，当(dāng)前(qián)我(wǒ)们建(jiàn)议关注(zhù)机械（造船）、交运（公路、铁(tiě)路、港口）、大(dà)型银(yín)行等细分方向。

　　1）机(jī)械（造(zào)船）：船(chuán)舶制造(zào)业作为国家(jiā)重点支持的战略性产业之一，近年来经历了行业调整和产(chǎn)能(néng)过(guò)剩的困境，但近期板块景气已在改善：一方面，随着(zhe)全球航运(yùn)市场(chǎng)需求正在增(zēng)长，带来包(bāo)括(kuò)化学品船与成品(pǐn)油(yóu)轮(lún)船的订单大幅提升。另一方面，国企改(gǎi)革推动(dòng)造船企业重组整合和产能优(yōu)化之下(xià)，国内船舶制造业已在逐步实现(xiàn)结构调整和(hé)产能(néng)优化。

　　2）交运（公路、铁路、港口）：五一期间(jiān)各项数据恢复良好。业绩确定性强，承诺高分(fēn)红(hóng)，类债属性突出(chū)。经济(jì)增速(sù)下(xià)行，高速公路、铁路(lù)、港口资产稳健(jiàn)性凸显，业(yè)绩成长及确定性较高。同(tóng)时近几年，高速公路(lù)及(jí)铁(tiě)路板块上市公(gōng)司更加注(zhù)重投资(zī)人回报，多(duō)家公(gōng)司发布股东(dōng)回报计划，大幅提高分红比例以及承诺(nuò)未来几(jǐ)年高分红(hóng)水平，给投资人带(dài)来确定性的高(gāo)股息回报。

　　3）大型(xíng)银行：经济复苏(sū)大(dà)背景下(xià)融资(zī)需求(qiú)回暖，基本面有支撑，板块估值也具备(bèi)修(xiū)复空(kōng)间。2023年以来，信贷(dài)需求连(lián)续(xù)三个月超(chāo)预期回暖，在稳(wěn)增长和扩投资的政策基调下，后续信(xìn)贷、社融仍有望平稳增长(zhǎng)。此外，作(zuò)为业绩稳定且高(gāo)分(fēn)红的板块，当前银(yín)行PB估值处于2016年以(yǐ)来11.6％的较(jiào)低(dī)位置(zhì)，修(xiū)复空间(jiān)较(jiào)大。