银行业危机再现？

　　昨夜莫问前程上一句是啥 莫问前程的意思美股(gǔ)开盘不久，第一共和银行盘(pán)中跌幅一度扩大至超过40％，经历(lì)至少五次停牌，股价再刷新历(lì)史新低，市值一度(dù)跌破10亿美元。

　　据英国《金(jīn)融时报(bào)》报道，知情人士说(shuō)，几(jǐ)个星期以来(lái)，第一共和(hé)银行已在为其(qí)部分业务寻找买家(jiā)，但潜(qián)在的收购方(fāng)担心承担过多(duō)风险。目(mù)前可能的解决方案是，向近期曾为第一共和银行注(zhù)资300亿美元(yuán)的大型(xíng)银行寻求帮助(zhù)，或者由美(měi)国联邦存款保(bǎo)险公(gōng)司接管(guǎn)该银行，并(bìng)为所有存款提供政府(fǔ)担保。

　　而据(jù)CNBC援引(yǐn)消息(xī)人士报道，白(bái)宫或(huò)美(měi)国(guó)财(cái)政部无意干预该银行的状况。

　　CNBC财经(jīng)记者和(hé)市(shì)场新闻分(fēn)析(xī)师(shī)David Faber说(shuō)，他目前不知道这家银行能否在(zài)未来的日子(zi)继续(xù)经营下去，也不知道(dào)联邦存(cún)款(kuǎn)保险公司是(shì)否会对此家(jiā)银行发表“破产声(shēng)明”。但他说：“解决方案（可能是联邦存款保(bǎo)险公司的接管(guǎn)）目(mù)前正变(biàn)得越来越有可能，因为(wèi)第一共和银行(xíng)找到买家的机会‘几乎为零’。”

　　商品方面(miàn)，今天凌晨，美(měi)、布两油日内跌(diē)幅快速扩大(dà)至3％。

　　有市场评论称(chēng)，尽管此前API报告显示美国上周(zhōu)原(yuán)油库存降幅大于(yú)预期，由于市场消化了疲(pí)弱的美(měi)国(guó)经济数据(jù)，对(duì)美国经济衰退的担忧增加，油价周三延续前(qián)一(yī)交易日(rì)的(de)跌势，目前已经抹去了自欧佩克+4月初宣(xuān)布进一步减产(chǎn)以来的全部(bù)涨幅。

　　截(jié)至今晨收盘，第(dì)一共和银行收跌近30％再创历史新低，最(zuì)新报道称(chēng)，美国联(lián)邦存款保险公司(sī)FDIC威胁下调(diào)该行评级，将限制第一共和(hé)银(yín)行从美联(lián)储取得融资的(de)渠(qú)道(dào)。

　　原油方(fāng)面，WTI 6月(yuè)原油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特(tè)6月原油期(qī)货收跌(diē)3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自(zì)OPEC+本(běn)月初(chū)因需求低迷而减产(chǎn)带来的价(jià)格涨幅(fú)。

　　美联储5月加息路径“扑朔迷离”

　　宏观层面风险不断(duàn)，让美联(lián)储5月的加息路径变得(dé)“扑(pū)朔迷离”。一(yī)边是仍然高企的通胀，一边(biān)是银(yín)行系统危(wēi)机以及(jí)由此扩大(dà)的经济衰(shuāi)退(tuì)阴(yīn)霾，美联储会如何选择，无疑(yí)是市场最(zuì)引人瞩(zhǔ)目的焦点。

　　在广州金控(kòng)期货(huò)研究所副总(zǒng)经理程小勇看来，对于美联储货币(bì)政策，大概(gài)率(lǜ)还是维(wéi)持加息(xī)的(de)大方向，只(zhǐ)不过(guò)加(jiā)息力(lì)度会(huì)维持(chí)25个基(jī)点，不会像去年那(nà)样以50个基点的大力度加息。

　　“首先，考虑到美国通胀具有很强的粘性，当前(qián)核(hé)心(xīn)通胀增速(sù)依旧处(chù)于历(lì)史高位，3月高达5.6％，较此轮(lún)高点仅仅回(huí)落了(le)1个百分点(diǎn)，‘通(tōng)胀(zhàng)中的通胀(zhàng)’3月住房租金价格指数增速高达8.3％。其(qí)次，尽管高利率和美国银行业危机引发(fā)了经(jīng)济减速，但是据(jù)我们测算(suàn)当前美国私人部门(mén)资产负债(zhài)表受(shòu)冲击的影响大约将(jiāng)在三、四(sì)季度(dù)出(chū)现，短期经济减速不至于引发美(měi)联储货(huò)币政策(cè)转向(xiàng)。从历史上美联储加息的(de)经验来看(kàn)，高通胀下的美联(lián)储(chǔ)加息并不会因(yīn)经济减速而转向。此外(wài)，美国地(dì)区(qū)银(yín)行(xíng)担忧引发银(yín)行股(gǔ)大跌，但由于当前美(měi)国商(shāng)业银行(xíng)危机主(zhǔ)要是资产负责(zé)错配，并非如2007年次贷(dài)危机时那样的产品(pǐn)层层嵌套和加(jiā)杠杆导致危机爆(bào)发时过渡去杠杆，金融市场系统性风险暂难发生。”程(chéng)小勇(yǒng)表示(shì)。

　　混沌天成(chéng)期货研究院(yuàn)首席(xí)宏观分析师赵(zhào)旭初同样(yàng)认(rèn)为，由美国银(yín)行业“爆雷”引发(fā)系(xì)统(tǒng)性风(fēng)险的可(kě)能性是(shì)较小的，基(jī)于此(cǐ)，美联储也不会(huì)轻易改变“显著(zhù)控制(zhì)通胀”的目标。“从硅谷银行的事件来(lái)看(kàn)，政策部门(mén)应对危机的(de)速度和积极性非常(cháng)高(gāo)，在这(zhè)种(zhǒng)形式(shì)下，去(qù)押(yā)注系(xì)统性(xìng)风险发生概(gài)率比(bǐ)较低的。对于通胀率，当(dāng)前市场(chǎng)主(zhǔ)流的(de)预测对5月CPI是4％，即便到了市场认为有一定降息概率的7月(yuè)，CPI预测也有(yǒu)3.5％以上(shàng)，除非是出(chū)现了几乎失(shī)控的(de)风险(xiǎn)，如金(jīn)融机构或者非金融企业大(dà)面积(jī)的‘爆雷’，否则(zé)在这个通胀水平预测下，美联储(chǔ)是(shì)不会在7月份就去做降息操(cāo)作的。”他说(shuō)。

　　据(jù)外媒(méi)报道(dào)，对于(yú)美国通胀(zhàng)将从几十年来的(de)最高水平进一步回落多少(shǎo)这(zhè)一争论，全球知名(míng)机构的(de)基金经理们也开始产生分歧。其中，一方是安联环(huán)球投资和西部信托等公司认(rèn)为(wèi)，美联储(chǔ)和其(qí)他央行将在加息方面(miàn)取得胜利，即(jí)使这(zhè)意味着继续加息(xī)、控制(zhì)通(tōng)胀到2％的目标可能(néng)会让经济陷入(rù)衰退。而另一(yī)方面，贝莱德和DoubleLine等(děng)公(gōng)司则质疑，面对粘性极强(qiáng)的通胀，美联储和(hé)其他央行(xíng)的政策(cè)制定者是否真的愿意冒让数(shù)百万人(rén)失业的风险，换句(jù)话说，央行们最终(zhōng)可能不(bù)得不做出(chū)妥协(xié)，容忍高于目标的通胀。

　　相关数据(jù)显示，4月美国消费(fèi)者信(xìn)心(xīn)指数降至了101.3，为(wèi)去(qù)年(nián)7月(yuè)以来最低水平(píng)。对(duì)此，程小勇表示，从美(měi)国(guó)居(jū)民消费来(lái)看，高利率和银(yín)行业(yè)信贷收紧(jǐn)导致消费者(zhě)信心指(zhǐ)数下(xià)降，消(xiāo)费(fèi)支(zhī)出增(zēng)速(sù)放缓(huǎn)是确定性事件，说明未来美国经(jīng)济继续减速也是大概率事(shì)件(jiàn)。然而，由于美国居(jū)民消费支出增速虽然在(zài)下滑，但在2月(yuè)还是维持正增长，使得市场(chǎng)避(bì)险情绪短(duǎn)期(qī)虽有升温(wēn)，但不至于出(chū)发市场系统性泡沫，通过贵金属温和反弹也可(kě)以验(yàn)证这(zhè)一(yī)点。不过，随着(zhe)美(měi)国居民利息(xī)支出占可(kě)支配收入的比(bǐ)例越来(lái)越高，未来并不排除由于经(jīng)济(jì)严(yán)重减速加快导(dǎo)致大(dà)规模恐慌再现的情况出(chū)现(xiàn)。

　　“消费者信心的下(xià)降和(hé)最近的(de)美国居(jū)民部(bù)门信(xìn)用(yòng)卡违约率上(shàng)升是相(xiāng)匹(pǐ)配的，在高(gāo)通胀高利(lì)率经济下(xià)行的环境下，居(jū)民部门的资产负债(zhài)表(biǎo)和收入状况(kuàng)边际上会有恶化也是情理之(zhī)中；但美国居(jū)民(mín)部门(mén)已经经(jīng)过了(le)十(shí)年的去(qù)杠杆，本身资产负债处于一(yī)个相对健(jiàn)康的状况，这也是为何即便(biàn)消费信心在(zài)恶化，即便(biàn)银行利率(lǜ)在飙升，美国居(jū)民部(bù)门的消费贷(dài)款仍然在继(jì)续(xù)扩张，这显示着美国居(jū)民部门的需求仍然十分有韧性(xìng)。”赵旭初表示。

　　在(zài)赵旭(xù)初看(kàn)来，当前市场避(bì)险情绪(xù)的催化有(yǒu)两方面(miàn)的(de)背景，一(yī)是按照历史经验看，海外加息结束到降(jiàng)息之间就是一(yī)个容易出风(fēng)险(xiǎn)的时间段(duàn)；二是能够(gòu)激发(fā)风险偏好的中国这(zhè)边的(de)复苏环比(bǐ)高(gāo)点(diǎn)已经看(kàn)到，同(tóng)比高点(diǎn)接近看到，在中国没有(yǒu)更(gèng)多刺激政策的情况下，市场对全(quán)球(qiú)经(jīng)济的预期想要(yào)进一步边(biān)际改善是比较(jiào)困难的(de)。

　　“在(zài)这样的背景下，近日A股的(de)主线题材下跌与海外银(yín)行(xíng)业危机共振成为(wèi)了一个激发避(bì)险情绪升(shēng)级的导火索。”赵旭初(chū)认为，今年(nián)大的宏观周期和前几年有(yǒu)所不同，国内和海外出现明显的周期背离，且海外(wài)的政策(cè)部(bù)门应对危机的速度又很快，所(suǒ)以不至于(yú)出现单边(biān)的持(chí)续性共振(zhèn)，这就导(dǎo)致各类风险资产(chǎn)难以出(chū)现(xiàn)大幅度的流(liú)畅单边行情，比较合适的操作思路应该是“在下跌时不过分(fēn)恐慌(huāng)、在上涨时也不过分乐观”。

　　宏观环(huán)境走(zǒu)弱 有色金属全线下行

　　在宏观(guān)环(huán)境偏弱(ruò)的影响(xiǎng)下，昨日的有色金(jīn)属板块全面下(xià)行。沪(hù)铜主(zhǔ)力(lì)合约2306大(dà)幅下挫(cuò)1.09％，沪铝主(zhǔ)力合约2306微(wēi)跌0.48％，沪(hù)锌主力(lì)合约2306走低0.91％，沪镍主力(lì)合约2306收跌(diē)1.93％，沪锡主力合约2306大(dà)跌2.14％，只(zhǐ)有沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所有色金属研究总(zǒng)监展大鹏表示，整(zhěng)体来看，有色金属的全面(miàn)下行有两(liǎng)个(gè)利空背景(jǐng)和一个触发因(yīn)素，一是临(lín)近(jìn)美联(lián)储5月份议息(xī)会议，加息25个基点(diǎn)的概率升至高位(wèi)，市(shì)场表现出谨慎(shèn)情(qíng)绪；二是面(miàn)临国(guó)内五(wǔ)一假期，资金提前流出规避不确定性风险；三是前一晚(wǎn)欧美银(yín)行季报(bào)再爆利空(kōng)，引发市(shì)场对银行业危机蔓(màn)延的担忧，避险情绪骤然升温，美股大幅下挫，美元指数快速回升，成(chéng)为有(yǒu)色板块全面下(xià)行的直接触发(fā)因(yīn)素(sù)。

　　“可以看出，当前宏观情(qíng)绪对(duì)市(shì)场的扰动(dòng)较大。市场一直在衰退(tuì)论和加息(xī)预期之间摇摆不定。一方(fāng)面对(duì)银行(xíng)业和(hé)全(quán)球经济前景感到担忧，担心陷入衰退，衰退论升温(wēn)又会(huì)使得加息预期降低。加息预期降低后又不得(dé)不面对高企(qǐ)的通胀数据，美(měi)联储喊话加息不应停止(zhǐ)，市场(chǎng)又继续预测衰退，周而复始(shǐ)。”国(guó)海良时期货有色(sè)金属分析(xī)师何燕艳表示，此(cǐ)外，国内面临五(wǔ)一假期，之(zhī)前看多需求修(xiū)复的情(qíng)绪(xù)慢慢平复，也(yě)使得(dé)价格下跌。

　　具体品种来看(kàn)，何燕(yàn)艳表示，以铜和铝(lǚ)为代表(biǎo)的大部分(fēn)品种还在(zài)区间运(yùn)行(xíng)，除了锌的空头(tóu)势头(tóu)较为明显，而镍和(hé)锡则是(shì)辗转反弹状(zhuàng)态。

　　展大鹏表示，二季(jì)度是有色(sè)金(jīn)属的传统旺季(jì)，4月(yuè)的开局延续了需求的强预期，有色一(yī)度出现触底反弹和冲高预期，但(dàn)随着4月旺季(jì)过半(bàn)，市场却出现不一样(yàng)的声(shēng)音。一是精炼铜及再生铜制(zhì)杆、铝(lǚ)材加(jiā)工和镀(dù)锌板等行业样本企业开(kāi)工率却出现接连(lián)下降，社会库存虽然持(chí)续去化(huà)，但(dàn)速度(dù)较3月份明显放缓；二是部(bù)分下游加工企业订单难(nán)以为继，且产成品库存较往年莫问前程上一句是啥 莫问前程的意思(nián)出(chū)现小(xiǎo)幅累积(jī)，这也就意味着之前(qián)的“强预(yù)期”出(chū)现(xiàn)“弱(ruò)兑(duì)现”的情(qíng)况，或者说3月份的高开工透支了部分旺季的需求(qiú)。

　　“对铜(tóng)价(jià)来说，海外‘衰退(tuì)+加息’的宏(hóng)观环境并不(bù)支持价格高走，同时国内劳动节(jié)假期即将(jiāng)到来，资金从有色(sè)市场流(liú)出规避不(bù)确定性风(fēng)险，价格出(chū)现回调并不意外，昨日(rì)有色价格快速(sù)回落(luò)也是(shì)近(jìn)段时间对(duì)利空因素的集中体现，节前宜谨(jǐn)慎。”展大(dà)鹏(péng)表(biǎo)示，不过，5月中上旬延续旺(wàng)季下，需求(qiú)不(bù)会大幅(fú)走弱，因(yīn)此若价格在节前持续表(biǎo)现偏弱，下游企业可适(shì)当补库过节(jié)。

　　何燕(yàn)艳介(jiè)绍说，从具(jù)体的行业数据来看，下游(yóu)需(xū)求(qiú)无疑是在慢慢复苏的。如房(fáng)屋(wū)竣(jùn)工(gōng)面积19422万平方米，增长14.7％，较上期回(huí)升6.7％。但(dàn)是反应在(zài)下(xià)游开工率上(shàng)最近几周出现(xiàn)了高(gāo)位(wèi)停滞，没有进一(yī)步(bù)的(de)增(zēng)长，可能和旺季慢慢(màn)过去也有关系(xì)。此外，4月的总体(tǐ)预测值普遍也没有(yǒu)高于(yú)3月(yuè)，虽然下降数值也不大，但也(yě)没能(néng)有力提振(zhèn)需求。不(bù)过，何(hé)燕艳(yàn)表示(shì)，价格(gé)一旦(dàn)大跌(diē)到(dào)目(mù)前(qián)的状态(tài)，现货上面买(mǎi)盘(pán)又会出现，错综复杂之下走势也表(biǎo)现(xiàn)的(de)偏振荡(dàng)。

　　“当前，宏观面上的(de)市(shì)场预(yù)期过于(yú)一(yī)致，主流观点认为加息已近尾声，最(zuì)坏的时候已经过去，但今年可(kě)能不会降息。我(wǒ)们要警惕这种市场过于(yú)一致的(de)情(qíng)况(kuàng)。因(yīn)为美通胀高位持续(xù)，美(měi)联储的结果导向很(hěn)可能(néng)使得加息时间或者幅度超预期(qī)，这(zhè)样市(shì)场就会(huì)有超(chāo)预期的(de)下跌(diē)。最主(zhǔ)要的(de)是(shì)，有色板块多数品种供应增加(jiā)总体比较确定的，需求跟不(bù)上供应的增速，整个周(zhōu)期是向(xiàng)下而不是向上。因(yīn)此，我(wǒ)对(duì)整(zhěng)个(gè)板(bǎn)块还是持中线偏(piān)空思(sī)路，投资(zī)者(zhě)可以用振荡(dàng)的策略去操作(zuò)。”何燕艳(yàn)说。

　　宏观经济是对未(wèi)来的预期，更多的(de)是(shì)反映市(shì)场对未来一个季度、半年(nián)度(dù)甚至更长(zhǎng)时间的需求预期，展大(dà)鹏认(rèn)为，其对有色板块的短期或短线影响并不显著(zhù)，短期可关(guān)注供求(qiú)现(xiàn)状与价格趋(qū)势的关(guān)系以及(jí)可能突发的风险(xiǎn)事件上(shàng)。“对有色(sè)而言，投资者更多担心的是在多空分歧的位置和时间(jiān)节(jié)点突发(fā)未知的风(fēng)险事(shì)件，从而放(fàng)大(dà)了(le)价(jià)格(gé)短(duǎn)线的(de)波(bō)动性，带来(lái)持仓(cāng)管理的压力。”他说。

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