金融界5月16日消息 国(guó)新办(bàn)今(jīn)日上午举行4月份(fèn)国民经济运(yùn)行情况新闻(wén)发布会(huì)。现场有记者提问，4月份(fèn)CPI与PPI同比(bǐ)表现均弱于预期，尤其是(shì)PPI通缩加剧，请问原因有哪些(xiē)？国家统计局如何看(kàn)待未(wèi)来的走势？

　　国家(jiā)统计局新闻发言人、国民经济综合统计司司长(zhǎng)付凌晖回应称，当前价(jià)格低位运(yùn)行(xíng)主要是阶(jiē)段性的(de)，当前中国经济不存(cún)在通缩，总的来看，下(xià)阶段也不(bù)会出现通缩。从(cóng)CPI的情况来看，今年以来，CPI同比涨幅(fú)总(zǒng)体上是回落的，4月(yuè)份同(tóng)比上涨0.1％，涨幅比上(shàng)个月回落了(le)0.6个(gè)百分点，CPI走低主(zhǔ)要(yào)是一些阶段性因素影响。

　　一是食品价格的(de)回(huí)落。随着气温的转暖，鲜菜、鲜果供应增加，市场(chǎng)价(jià)格(gé)有所回落。同时(shí)，生猪市场供应总体是充足的。进入4月份以(yǐ)后(hòu)，猪肉(ròu)消费进入淡季，猪肉价格下行(xíng)，也带动了食(shí)品价(jià)格的(de)回落。4月份，食品价(jià)格同比上涨0.4％，涨幅比(bǐ)上月回落2个百分点。

　　二是能源价格(gé)降(jiàng)幅扩(kuò)大。今年以来，受到世界(jiè)经济复苏乏力、全球能源(yuán)价格总体(tǐ)上趋(qū)于回落，对国内居民消费汽柴油价格(gé)输出型影响显现，4月份CPI中(zhōng)，能(néng)源价格(gé)同比(bǐ)下(xià)降(jiàng)5.4％，比上(shàng)月(yuè)降幅有所(suǒ)扩大。

　　三是国内部分耐(nài)用(yòng)消费品降价(jià)促销。今年以来，受到汽(qì)车优(yōu)惠补(bǔ)贴政策去年底到期(qī)影响，国六B的排放标准(zhǔn)在(zài)今(jīn)年7月份切换，车企降价促销力度加大，带动了价格的下(xià)行。我们看到(dào)，4月(yuè)份燃油小汽车(chē)价格环比还在下降。

　　四是上年(nián)同期(qī)对比基数走高。上年同(tóng)期受(shòu)到(dào)疫情冲击，猪肉价格进入到上涨周期等(děng)因素的影响(xiǎng)，食品价格涨幅扩大。同时，由于(yú)国际(jì)地缘政(zhèng)治冲突、全球疫情(qíng)影响，去年国际油价高涨(zhǎng)，带动了CPI中能源价格上升。在这些因素(sù)共同影响(xiǎng)下，去年4月(yuè)份CPI同(tóng)比上涨2.1％，涨幅(fú)比3月份扩大0.6个百分点。

　　付凌晖(huī)指(zhǐ)出(chū)，在价格中食品和能源(yuán)由(yóu)于受到短期因素影响(xiǎng)，往(wǎng)往波动(dòng)会比较大，看价(jià)格总体的(de)状况(kuàng)，更重要的还要看核心CPI。从核心CPI的状况来看，4月份同(tóng)比上(shàng)涨0.7％，涨幅(fú)和上月相同，总体保持基本稳定。从核心CPI目前的情况来看(kàn)，目前0.7％的涨幅和疫情(qíng)前相(xiāng)比(bǐ)还是偏低的，很(hěn)重要(yào)的原(yuán)因是服务(wù)需求(qiú)仍(réng)在恢复中，相关价格涨幅(fú)跟(gēn)过(guò)去相比(bǐ)偏低。

　　他表(biǎo)示，随(suí)着(zhe)经(jīng)济社会恢(huī)复常态化运行(xíng)，服务需求稳步(bù)扩大，旅游(yóu)、交(jiāo)通、住(zhù)宿、餐饮等(děng)价格涨幅回升(shēng)，带动服务价格(gé)涨幅有所扩大。4月份，服务价格同比(bǐ)上涨1％，涨(zhǎng)幅比上月扩大(dà)0.2个百分点，连续(xù)两(liǎng)个(gè)月回升。别急老师今天晚上是你的人，别急老师今天晚上就是你的了未来随着服务消(xiāo)费需(xū)求带(dài)动增强，价格回升也会推动核心CPI涨幅回归到(dào)合理的水平。

　　付凌晖指出(chū)，从PPI情况来看，今年以来受(shòu)到国内外多重因(yīn)素影响，PPI同比降幅连(lián)续扩大，4月份(fèn)同比下降3.6％，主要(yào)影响因素(sù)有以下几个(gè)：

　　一是国际输(shū)入性因素影响。我国部分大宗(zōng)商品价格与国际市(shì)场联系比较紧密，今年(nián)以来受(shòu)到世(shì)界经济恢复乏力影响(xiǎng)，国(guó)际(jì)大(dà)宗商品(pǐn)价(jià)格走低、国(guó)内(nèi)石油、有色价(jià)格出现下降(jiàng)，4月(yuè)份石油和(hé)天(tiān)然气(qì)开采业价(jià)格(gé)下降16.3％，化学原料和(hé)化学制(zhì)品业价格(gé)下降(jiàng)9.9％，有(yǒu)色金属冶(yě)炼和压(yā)延(yán)加工业(yè)价格下(xià)降8.6％。

　　二是部(bù)分(fēn)行业市场(chǎng)需求不足。经济恢复常态化运行以后(hòu)，部分行业产能(néng)供给充裕，但(dàn)市(shì)场需求相对不足，价(jià)格有(yǒu)所(suǒ)下降。比如煤炭(tàn)产能继续释(shì)放，进口持续(xù)增加，而电煤(méi)需求季节(jié)性减(jiǎn)少，市场进(jìn)入淡(dàn)季，价格降幅(fú)有所扩大，4月份煤炭开采和洗选业价格下降9.3％。我(wǒ)国钢(gāng)材产能比较充(chōng)足，而市场需求还在恢复(fù)中，价(jià)格出现下降，4月份黑色金属冶炼和压(yā)延加(jiā)工业价格下(xià)降13.6％。

　　三是上(shàng)年价(jià)格变动翘尾下(xià)拉影响加大。4月(yuè)份上年价格(gé)翘尾(wěi)影响是负2.6个百(bǎi)分点(diǎn)，比3月份下拉影(yǐng)响扩大0.6个百分点。

　　从下阶段情况来看，国际输入性影响还会持续，国(guó)内(nèi)市场需求仍在恢(huī)复中，部分工业品(pǐn)价(jià)格短期(qī)下(xià)行情况还会延续(xù)。但是随着国内(nèi)经(jīng)济恢复，市(shì)场需求(qiú)回暖，总的判断(duàn)，下(xià)半年(nián)PPI有望逐步(bù)回(huí)升。

　　央行报告：当前我国经济没有出现通缩

　　值得注(zhù)意(yì)的是，昨天央行发布(bù)的一季度货币政策报告也提及(jí)通缩。报告提(tí)到，我国通胀水平处于温(wēn)和区间。过去一年、五年和十年，CPI年均涨(zhǎng)幅都(dōu)在2％左右(yòu)。

　　今(jīn)年(nián)以(yǐ)来物(wù)价(jià)涨幅阶(jiē)段性(xìng)回落(luò)，主要与(yǔ)供需恢(huī)复时间差和(hé)基数效(xiào)应有别急老师今天晚上是你的人，别急老师今天晚上就是你的了关。我(wǒ)国经济运别急老师今天晚上是你的人，别急老师今天晚上就是你的了(yùn)行开(kāi)局(jú)良好，同时(shí)通胀保持温和(hé)，CPI涨幅逐月(yuè)下行，4月涨幅降至(zhì)0.1％，PPI近几个月运行在负值区间。

　　总的看，若经济保持正常(cháng)增长态(tài)势，CPI阶段(duàn)性(xìng)回落的影(yǐng)响不宜夸大。

　　本轮物价回落(luò)客观上有以(yǐ)下因(yīn)素：

　　一是供给(gěi)能力(lì)较强。在稳(wěn)经(jīng)济一(yī)揽子政(zhèng)策有力(lì)支持下，国(guó)内生产持(chí)续(xù)加快恢(huī)复，PMI生(shēng)产(chǎn)分项保持在较(jiào)高(gāo)景气区间；农副产(chǎn)品(pǐn)生产稳定、物流(liú)渠道畅通(tōng)，也保证(zhèng)了居民“菜篮子”“米(mǐ)袋(dài)子”供应充足(zú)。

　　二是需(xū)求复苏偏慢。实体经济生(shēng)产、分配(pèi)、流(liú)通、消费等环节本身有个过(guò)程，加之疫(yì)情的“伤痕效(xiào)应”尚未消退，居(jū)民超额储蓄向消费的转(zhuǎn)化受收(shōu)入(rù)分配分化、收入预(yù)期不(bù)稳等制约，特别是汽车、家装等大宗消费需(xū)求(qiú)偏弱(ruò)。近期居民出现提前还贷现(xiàn)象，也一定程度影(yǐng)响当期消费。

　　三是基数效应明(míng)显(xiǎn)。去(qù)年国际油价(jià)一度逼近(jìn)140美元大关，今年以来已回(huí)落至80美元附(fù)近，带(dài)动CPI交通工具燃料和(hé)居(jū)住水电燃料的(de)同比增(zēng)速走低；疫情扰动(dòng)使得去年3月鲜菜价格反季(jì)节上涨，对今(jīn)年也(yě)存在高(gāo)基(jī)数(shù)影响。GDP等宏观(guān)经济数据同(tóng)样(yàng)存(cún)在明显(xiǎn)基数效应，去(qù)年二季度受疫情冲(chōng)击GDP同比降至0.4％，低基数作用(yòng)下今年二(èr)季度GDP增(zēng)速可能明显回升。

　　未来几个月(yuè)受(shòu)高基数等影(yǐng)响，CPI将(jiāng)低位窄幅波动(dòng)。今年5-7月CPI还将阶段性保持低位(wèi)，主要受(shòu)去年同期CPI涨幅基本在2.5％左右(yòu)的高基(jī)数影响。但要看到，随着基(jī)数降(jiàng)低，特别是(shì)政策效应将(jiāng)进一步显现，市场机制(zhì)发挥充分作用，经(jīng)济内生动力(lì)也在增强，供需缺口有望趋于弥合，预计下半年(nián)CPI中枢可能温和抬升，年末可能回(huí)升至近(jìn)年均值水平附(fù)近。

　　报告表示，当前我国经济没有出现通(tōng)缩。通缩主要指价格持续负增(zēng)长，货币(bì)供应量也具有下降趋势，且通常伴随经济衰退。我国物(wù)价仍在(zài)温和上涨，特别是核心(xīn)CPI同比稳定在0.7％左右，M2和社融增长相对较快，经济运行持续(xù)好转，不符合(hé)通缩(suō)的特征(zhēng)。

　　中长期(qī)看，我国经(jīng)济总(zǒng)供求基本平衡，货(huò)币条件合理适度，居民(mín)预期稳定，不存在长期(qī)通缩(suō)或通胀的基(jī)础。

　　国金宏观：通(tōng)缩讨论，可以休(xiū)矣

　　一问：通(tōng)缩大讨论？通缩是个伪命(mìng)题(tí)，担忧大可不(bù)必

　　物价(jià)是(shì)经济短(duǎn)周(zhōu)期波动(dòng)的滞后指标，不能仅(jǐn)以物价回落来评判经(jīng)济进(jìn)入(rù)“通缩”。过往(wǎng)经验显示，经济的周期性波动(dòng)主要由(yóu)需求驱动(dòng)，物价跟随(suí)需求变(biàn)化(huà)而变化，使得物价变化滞后经济1-2季度左右；经(jīng)济复(fù)苏初期(qī)，需求才刚刚开始修(xiū)复，对价格的提振尚不明显，使得(dé)物价指(zhǐ)标低位徘徊，例如(rú)，2015年初、2017年(nián)初(chū)CPI同比均在1％以下。

　　领先指(zhǐ)标(biāo)持续修复，显示经济(jì)处于复苏初期。以(yǐ)企业中长期(qī)资金来源(yuán)刻画的有效(xiào)社融增速(sù)，去年(nián)9月以来持续回升，由去年8月的8.7％回升2.8个百分点至今年4月的11.5％；按照有效社(shè)融(róng)变化领先经济2个(gè)季度左右的经验规律，本轮信用扩(kuò)张会带动经济在2023年初见底回(huí)升，1季(jì)度经济指标已有所体现。

　　年初以来物价的回落，受(shòu)基数、供给(gěi)和外需等影响较大；伴(bàn)随拖累减弱、需求修(xiū)复，CPI、 PPI或在年中(zhōng)前后开始(shǐ)抬升。除去年基数较高外，猪肉、鲜菜等食品价格回落(luò)，及油、气价格回落等，对CPI、PPI的拖累显著，而线下(xià)活动相(xiāng)关服务、衣着等价格(gé)逐步抬升。伴(bàn)随拖累减弱、需求支撑增强，CPI即(jí)将底部回升、PPI在(zài)年中前后开(kāi)始抬升。

　　二问：资金空转加剧，政(zhèng)策托底无用(yòng)？周期(qī)启动，渐入(rù)佳(jiā)境

　　经济复苏初(chū)期，资金存在(zài)一(yī)定(dìng)空转较为常见。经(jīng)验显(xiǎn)示，资金空转多(duō)发生在经济回落、货币明显宽(kuān)松阶(jiē)段，部分资金(jīn)滞留在(zài)金融(róng)体系，使得M2-M1“剪刀差”扩(kuò)大，去(qù)年底以来也有类似特(tè)征；有(yǒu)所不同(tóng)的是，当前资金(jīn)多滞留在(zài)银行体系、而不是非银金融机构，与(yǔ)居民理财回表、购房偏(piān)弱带来的(de)居(jū)民与企业之间信用派生偏少等紧密(mì)相关。

　　稳增长(zhǎng)思路不同(tóng)，使得信用派(pài)生驱动和表征不同(tóng)过往(wǎng)，企业有效信用派生自去年9月以来持(chí)续改善(shàn)，而房地产相关融(róng)资拖累(lèi)总体(tǐ)信用派生。传统周期下，信用扩张以(yǐ)房地产(chǎn)驱动为主(zhǔ)，使(shǐ)得(dé)居民贷(dài)款(kuǎn)增长(zhǎng)明显快于(yú)企业(yè)；相较之下，本轮信用修复(fù)主要靠企业(yè)融(róng)资扩张，有效社融从去年9月开始(shǐ)持续回升(shēng)，而居(jū)民(mín)信(xìn)贷一度拖累社融回落。

　　本轮信用派(pài)生带来的经济效应不同(tóng)过往，有效信(xìn)用派生对企(qǐ)业行为的支(zhī)持已开始显(xiǎn)现。去年3季度以(yǐ)来，资金加速流向(xiàng)制造(zào)业，而房(fáng)地产(chǎn)相(xiāng)关(guān)融资显著弱于(yú)以往，使得制造业(yè)投资表现(xiàn)显(xiǎn)著强于(yú)房地产；伴随融(róng)资的持(chí)续改善，企业资本开(kāi)支在1季度有(yǒu)所(suǒ)扩(kuò)大。但房地产“缺位”，压低了信用派生(shēng)和经济增(zēng)长的弹性。

　　三(sān)问：中(zhōng)观(guān)数(shù)据已(yǐ)现“疲态”？疫情(qíng)“后遗症”或被过度(dù)渲染

　　高频指标报复(fù)性反弹后走弱，主(zhǔ)要缘于场(chǎng)景恢复的“脉冲”；但疫后“疤痕效应”的(de)存在(zài)，使得(dé)大(dà)家容易(yì)产生悲观情绪。疫(yì)情政策调整，放大了“春(chūn)节效应(yīng)”带来的经济波动，部分(fēn)高频指(zhǐ)标报(bào)复性反弹后出(chū)现走弱的迹象。其中，偏(piān)消费端的活动多在2月底之后(hòu)走弱，偏生(shēng)产端略(lüè)晚一(yī)点，导致宏观数据屡超预期的同(tóng)时(shí)，市(shì)场信(xìn)心反其道(dào)而行(xíng)之(zhī)。

　　内(nèi)生动能的修复已然开(kāi)始，消费动能或(huò)被(bèi)低估，前半程靠居民(mín)出行和企业(yè)消(xiāo)费，后半程靠居(jū)民消费能力(lì)的恢复。出行意愿的(de)持续改善、企业经营活动正常化等，皆指向(xiàng)场(chǎng)景恢(huī)复带来的消费修(xiū)复持续性和(hé)弹性不宜低(dī)估；批发零售、住宿餐饮等服(fú)务业，及稳增长(zhǎng)相(xiāng)关行(xíng)业招工需(xū)求在逐(zhú)步修复，有(yǒu)助于推动收入与消费的正循环。

　　地产链条的“积极”信号也在累积。地产大周期向(xiàng)下已(yǐ)是(shì)共(gòng)识，地(dì)产链条修复会弱(ruò)于传统周期；但小周(zhōu)期(qī)超调后的修复(fù)出现一些(xiē)“积(jī)极(jí)”信号。1）高能级城(chéng)市(shì)地产供(gōng)给增(zēng)多、质量改善，利于(yú)需求释(shì)放、形成供需(xū)“正向循环”；2）中西部地区棚改(gǎi)加码（可比口径增(zēng)长近60％）、中西(xī)部地区收入(rù)修复等，有利于稳定低能级城(chéng)市需求(qiú)。

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