近(jìn)日，2022年(nián)营业(yè)收入(rù)303.11亿元且净利(lì)润67.96亿元的兴(xīng)发集(jí)团，其旗(qí)下子公司兴(xīng)福电子(zi)公布(bù)科创板IPO申报稿。

　　兴(xīng)福电子的主(zhǔ)要产品(pǐn)是磷酸、硫(liú)酸等，其电(diàn)子级磷(lín)酸(suān)产品是(shì)半导体加工过(guò)程中(zhōng)的关键(jiàn)材料，公(gōng)司客户(hù)包括(kuò)长江存(cún)储、华虹集团(tuán)、中芯(xīn)国际等，也获得大基(jī)金二期入(rù)股。

　　不过(guò)有意思的是，兴福电子第(dì)二大客户竟然是可口可乐，这(zhè)也无(wú)意(yì)间透露了(le)一(yī)个冷知识——可口可乐生产过程(chéng)中使用的磷酸，原来不只是(shì)常规的食品(pǐn)级磷(lín)酸，还(hái)用到(dào)了更高纯度(dù)的(de)电子级磷(lín)酸(suān)。

　　另外，兴(xīng)福电子(zi)间接控股股东还与第二大股东(dōng)有可复活的对赌协议。且其中一条比较(jiào)少见(jiàn)，即在兴福电子正(zhèng)式申报IPO后(hòu)的(de)18个月内仍未实现合格IPO的。

　　合格IPO是指(zhǐ)哪个？

　　兴福电子(zi)主要从事(shì)从事湿(shī)电(diàn)子化学品(pǐn)业务，公司产品包括磷酸、硫酸等。公司磷(lín)酸(suān)产品按照(zhào)纯度等级分(fēn)为电子级磷酸、食(shí)品级磷酸，电(diàn)子级磷酸(suān)可分(fēn)为IC级磷酸和面板级磷(lín)酸。各磷酸(suān)产(chǎn)品(pǐn)的纯度等级(jí)由(yóu)高到低分别为：IC级磷酸＞面板级(jí)磷酸＞食(shí)品级磷酸。

　　申报稿显示，兴(xīng)福电子在生产电子级磷酸(suān)、电子级(jí)硫酸的同时会(huì)产生部(bù)分(fēn)食品级磷酸(suān)、工业级硫酸(suān)等(děng)产品。其中2022年食品级磷酸(suān)的主(zhǔ)营业务收入为1929.29万元(yuán)。

　　主营业务收入摘要，数(shù)据来(lái)源：申报稿

　　这里有个点值得一看，兴福(fú)电(diàn)子2022年(nián)第二大客(kè)户(hù)为可口(kǒu)可乐，金额为6924.1万元，申报稿显示的主要销(xiāo)售内容为磷酸产品。这个销湖南省国土面积多少平方公里,人口有多少万，湖南省国土面积和人口是多少售金额比兴(xīng)福电(diàn)子当年食品级磷酸的(de)主营业(yè)务收入多(duō)出了4994.81万元(yuán)。原因是，兴福电子电子级磷酸产品(pǐn)除销售(shòu)给集成电路行(xíng)业(yè)、显示面(miàn)板(bǎn)行业客户外(wài)，还销售给(gěi)可口(kǒu)可乐公司、化工品贸易商(shāng)等(děng)其他行业客户(hù)。由于可(kě)口(kǒu)可乐公司对(duì)磷(lín)酸(suān)产品(pǐn)的品(pǐn)质(zhì)要求高于一(yī)般的食品级磷酸，公司销售给可口可乐公司的磷酸产品等级实际为符(fú)合食(shí)品级(jí)要求(qiú)的(de)面板级磷酸。

　　申报(bào)稿(gǎo)显(xiǎn)示，兴(xīng)福电子2020年至(zhì)2022年（下称“报告期”）的营业收入分(fēn)别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿(yì)元，归母(mǔ)净利润分(fēn)别为-0.22亿元、1亿(yì)元、1.91亿(yì)元。

　　这(zhè)里有三个看点。一是(shì)，兴(xīng)福电子2022年12月进行(xíng)过前期会计差错更正及追(zhuī)溯调(diào)整，比如(rú)兴福电子原报表(biǎo)2020年净利润为-744.2万(wàn)元，调整后(hòu)为-2167.05万元，变(biàn)动(dòng)不小。

　　第二个(gè)点为，兴福电子(zi)2022年非经常性损益(yì)为(wèi)4528.14万元。某会计(jì)师(shī)事务所合伙(huǒ)人对记(jì)者表示，非经常性损益是(shì)指(zhǐ)公司发(fā)生的与经营业务无(wú)直接(jiē)关(guān)系，或是虽与(yǔ)经营业务相关，但由(yóu)于(yú)其性(xìng)质、金额或发生频率，影(yǐng)响了真实、公允地反映公司正常盈利能力(lì)的各项收入、支出。

　　扣除非经(jīng)常性损益后(hòu)，兴福(fú)电子2022年归母净利润由(yóu)1.91亿元降至1.46亿(yì)元。

　　调整(zhěng)摘(zhāi)要(yào)，数据(jù)来源(yuán)：申(shēn)报稿

　　第三个点(diǎn)为，兴福电子(zi)2020年至2022年业绩增长(zhǎng)与主营业务毛(máo)利率提升(shēng)有(yǒu)关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福(fú)电子2021年和2022年的有关毛利率，已经超过(guò)申(shēn)报稿(gǎo)列举的同(tóng)行(xíng)业可比公司平均水平。对(duì)此，兴(xīng)福电(diàn)子在申报稿(gǎo)中表(biǎo)示，2021年以来公司陆(lù)续实现众多集成(chéng)电路客户的产品(pǐn)认证及(jí)批量供货(huò)，毛(máo)利率水(shuǐ)平较高的集成电路用湿(shī)电子化学品销售(shòu)收入(rù)占比持(chí)续提升，且公司根据部分产品(pǐn)原材料价格上涨情况(kuàng)适时(shí)调(diào)高了产品销售价格，使(shǐ)得2021年和2022年毛利率维持在(zài)较(jiào)高水平。

　　那(nà)么，在此(cǐ)情况下，兴(xīng)福电子未来(lái)毛(máo)利率(lǜ)还有多少上(shàng)升(shēng)空(kōng)间？如果不(bù)靠涨价，兴福电子未来是否还能持续提高业绩(jì)？

　　从股权(quán)结(jié)构来(lái)看，兴福电子控股股(gǔ)东为上市(shì)公司(sī)兴发集(jí)团(tuán)，其直接(jiē)持有兴福电子 55.29％的股份。兴福电子的间接控股股东为宜昌兴发。

　　兴福(fú)电子第(dì)二大股东(dōng)为国家集成电路基金二期(qī)，持股比例为9.62％。需要指(zhǐ)出的是，兴福电子间接控股股东(dōng)宜(yí)昌兴发与国家集(jí)成电路基(jī)金二期之(zhī)间存在(zài)对赌协议。虽然随(suí)着兴福电子IPO，相关协议已经终止，但回购权和(hé)随售(shòu)权存在可以“复活”的条件，且其中一条比(bǐ)较少见(jiàn)，即“兴福(fú)电(diàn)子正(zhèng)式申(shēn)报IPO后(hòu)的(de)18个月内仍未实现合格IPO”。

　　这里(lǐ)有(yǒu)个疑惑，合格IPO是(shì)指通过上市委审(shěn)议，还是指(zhǐ)拿到证监会批(pī)文？

　　如果是指通过(guò)上市委审议，虽然申(shēn)报IPO后的(de)18个月内没有上会结果的企业比较少，但不是(shì)没有例外。比如，截至2023年5月10日，上交所科创板栏目显示，处于正常待审(shěn)核阶段的合(hé)合信(xìn)息和先(xiān)正达(dá)，受理日期已经超过(guò)18个月。

　　如果是指(zhǐ)拿到证监会批(pī)文(wén)，也有(yǒu)企业超(chāo)过。比如，截至2023年5月10日，上交(jiāo)所科创板(bǎn)栏目(mù)显(xiǎn)示(shì)，20家提(tí)交注册的(de)企业中有2家受理日期已经过去18个月。

　　那么，兴福电子合格IPO是指哪(nǎ)个？如(rú)果18个月后，彼时兴福电子处于正常IPO流(liú)程(chéng)中，又会(huì)演绎怎么样的剧(jù)情？

　　对赌协议摘(zhāi)要，数据来源：申报稿

　　另外，兴(xīng)福电子此次(cì)IPO拟募(mù)资15亿元(yuán)，发行不(bù)超过1亿(yì)股(gǔ)，占发行后总股份的(de)27.78％。以此计(jì)算，兴福电子达到的目标估值为54亿(yì)元(yuán)。值得一提(tí)的是，15家战略投资者2021年12月对兴福(fú)电子增(zēng)资时，公(gōng)司(sī)的投后估值为24.96亿元。考虑稀释作用后，15家战略投资者的增值率为56.23％，增值(zhí)了4.32亿(yì)元。

　　2023年第一季度业绩(jì)如(rú)何？

　　兴(xīng)福电(diàn)子重大经常(cháng)性关联(lián)采购主要系向关联(lián)方采(cǎi)购黄磷、液体三氧化硫等(děng)原(yuán)材(cái)料、电力(lì)等能源(yuán)以及建筑工程服务。2020年至2022年，兴(xīng)福电子的重大经(jīng)常性(xìng)关联(lián)采购金额（不含建筑(zhù)工(gōng)程服务采购(gòu)）分(fēn)别为(wèi)1.22亿(yì)元、2.06亿(yì)元和1.95亿元，占营业(yè)成本的比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝(jué)大(dà)多数是向间(jiān)接控股股东宜(yí)昌兴发的下(xià)属公司采购(gòu)。

　　细项来(lái)看，兴福(fú)电子部分(fēn)主(zhǔ)要原材料的关联采购占比较高。比如，报告期内，公(gōng)司普通黄磷关(guān)联采购金额占同类(lèi)产(chǎn)品采购总额(é)的比例分别为100.00％、91.79％和(hé)48.93％；报告期内液体(tǐ)三(sān)氧化(huà)硫关联采购金额占同(tóng)类(lèi)产品采(cǎi)购(gòu)总额的比例均为 100.00％。

　　另外申报稿湖南省国土面积多少平方公里,人口有多少万，湖南省国土面积和人口是多少显示，在主(zhǔ)营(yíng)业务方面(miàn)，兴福电子是控股(gǔ)股东(dōng)兴发(fā)集团合并报表范围内(nèi)唯一从事湿电子(zi)化学品相关业务的主体，与兴发集(jí)团及其控(kòng)制的其他(tā)公司主营业务及应用领(lǐng)域不同(tóng)。

　　虽然兴福电子没有在申报稿中(zhōng)对2023年第(dì)一季度业绩进(jìn)行预测，但兴发集团2023年第(dì)一季度的(de)业(yè)绩并不好(hǎo)。

　　兴(xīng)发集团2023年(nián)第(dì)一季度营业收入(rù)为65.71亿元，同比(bǐ)下降23.37％。兴发集团归母净利润为(wèi)4.49亿元，同比下降73.87％。对此(cǐ)，兴发集团在公告中表(biǎo)示(shì)，归母净利(lì)润较上年同期大幅(fú)降低，主要是受(shòu)市场供需(xū)变化影响(xiǎng)，自2022年下半年以来，草甘膦、有(yǒu)机硅DMC等周期性产品市场(chǎng)价格(gé)持续下跌，在今年一季(jì)度跌(diē)幅扩(kuò)大，至一(yī)季度末，草甘膦价格(gé)已跌至行业(yè)成本线附(fù)近，有机硅DMC已跌(diē)破(pò)行业成本线(xiàn)。在价格下跌过(guò)程中(zhōng)，公司上述产品(pǐn)产销量(liàng)同比均出(chū)现大幅下滑。

　　兴(xīng)发集团(tuán)也在公告中谈(tán)及湿电子化学品，即(jí)公司湿(shī)电子(zi)化(huà)学品、特种化学品、食(shí)品(pǐn)添(tiān)加剂等成(chéng)长(zhǎng)性产品市场需(xū)求(qiú)总体(tǐ)良好，盈利能力保持(chí)稳定。

　　但是兴(xīng)发集团(tuán)另一则公告显示，湿电子化学品2023年第一季(jì)度平均(jūn)售(shòu)价为8250.4元/吨，相较(jiào)2022年第一季度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于兴发集团2022年第一季度统计口径不太(tài)一样，销(xiāo)量数据(jù)不太好找，所以不太好具体判断湿电子化学品相关(guān)收入的变化。

　　那么，在平均售价(jià)下降16.44％的情(qíng)况下，兴福(fú)电子(zi)2023年第一季度(dù)的业绩具体(tǐ)表(biǎo)现如何？

　　平(píng)均售价摘要(yào)，数据来源：兴发集团公告(gào)

　　违法违规(guī)方(fāng)面，兴福电子曾受到(dào)宜昌市猇亭区城市管理执法局的行(xíng)政处(chù)罚，处(chù)罚金额为28.16万元。原因是兴福电子(zi)无(wú)证建设房屋(wū)，总违法建(jiàn)筑面积为4,718.62平方米，总造价563.15万元。另外(wài)，兴福电子控(kòng)股股东兴发集团的副(fù)总经(jīng)理(lǐ)赵勇于(yú)2023年4月被上交所予(yǔ)以(yǐ)监管(guǎn)警示的决定，原因是赵勇交(jiāo)易兴(xīng)发(fā)集团可转债构成(chéng)短(duǎn)线(xiàn)交易。

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