四(sì)大(dà)国有银行(xíng)的集体降息(xī)惊动(dòng)市场(chǎng)，存款利(lì)率正迎来新一轮“降(jiàng)息潮”？

　　消(xiāo)息显(xiǎn)示，5月(yuè)15日(rì)（下周(zhōu)一）起银(yín)行(xíng)协定存款及通知存款(kuǎn)自律上限(xiàn)将下调，四大(dà)国有银行协定存款和(hé)通知存款自(zì)律上(shàng)限下(xià)调幅度为30BP，其它(tā)金融(róng)机构降(jiàng)幅为50BP。

　　记者注意到，今(jīn)年以来银行业已有三波(bō)存(cún)款利(lì)率下调，此前(qián)两次(cì)分别是：4月，多家中小银行人民(mín)币存款利率(lǜ)下调；5月(yuè)5日，浙商、渤海、恒丰(fēng)三家股份行跟进“补降”。至此，4月(yuè)以来已有至(zhì)少(shǎo)20家中小银行（含农村(cūn)信用合作联社）下调人民币存款利(lì)率(lǜ)，调降幅度不一。

　　货(huò)币政(zhèng)策牵一发(fā)而动全身(shēn)，与经济、就业、投资(zī)以及老(lǎo)百姓“钱袋子”都(dōu)息息(xī)相关。那(nà)么，如何理解此次下调通知和协定存(cún)款利率(lǜ)？今(jīn)年(nián)“降息潮”迭(dié)起是否等同于经济(jì)增速放缓的信号？市场上(shàng)关于企业、老百姓(xìng)手中的钱变“毛(máo)”的(de)担忧何解？

　　从推出(chū)背(bèi)景来看，多(duō)方(fāng)观点认为(wèi)，本次存款利率新(xīn)规主要基于(yú)三重考量。一是符(fú)合推进利率(lǜ)市(shì)场化改革深化大背景；二是(shì)对(duì)银行(xíng)而言(yán)，存款(kuǎn)利率下调有助于减少(shǎo)存款定价的无序(xù)竞争，降低银行负债成本；三是促进投资、消费(fèi)，本次降息(xī)也被看作是促进宏(hóng)观(guān)经济复苏的表现。

　　不过也需要看到的是(shì)，本次调降中协定存款更多是对公业务(wù)，通(tōng)知存款则集中于(yú)短期存款，都(dōu)是(shì)针对特定存取(qǔ)需求的客户，面向(xiàng)范围有(yǒu)限。据民生(shēng)证(zhèng)券宏(hóng)观团队测算，通知存款和协定存款在银(yín)行存款中(zhōng)占比(bǐ)不(bù)高，以四大行的(de)单(dān)位(wèi)通知(zhī)存款为例，常年(nián)只占企业存款(kuǎn)总(zǒng)规(guī)模的3％-4％；招商(shāng)证券(quàn)银行团队的数据显(xiǎn)示，协定存款(kuǎn)等规模(mó)预计(jì)为20-30万亿，占比(bǐ)约为(wèi)10％。

　　关注一：如何理解此次下调通(tōng)知(zhī)和协定存款利率？

　　中国人(rén)民银(yín)行行(xíng)长易纲在近(jìn)期公开(kāi)讲话中(zhōng)提到，从过去二十(shí)年的数据(jù)看，我国实际利率总体(tǐ)保持在略低于潜在经济增速这一“黄金(jīn)法则”水(shuǐ)平上，与潜在经(jīng)济增长(zhǎng)水平基本(běn)匹配(pèi)。在(zài)经济复苏的关键(jiàn)时点(diǎn)上，如(rú)何(hé)理(lǐ)解此(cǐ)次下调通知和协定存款利率？

　　目前，多方观(guān)点都提及的是(shì)，本轮(lún)调降更(gèng)多是出于推进利率(lǜ)市场化(huà)改革深化大背景的考虑。

　　招(zhāo)商基金(jīn)研究(jiū)部首席(xí)经(jīng)济学家李湛梳理了这一(yī)市场化改革的过(guò)程。2022年4月，央行指导(dǎo)利率自律(lǜ)机制(zhì)建立了存款利率市场化调整机制，随后(hòu)，国有大行同(tóng)年(nián)9月下调存款利率，中(zhōng)小银行陆(lù)续跟(gēn)进下(xià)调存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)。

　　2023年(nián)4月，市场(chǎng)利(lì)率定价(jià)自律机制(zhì)发布(bù)《合格(gé)审慎评估实(shí)施办法（2023年修(xiū)订版）》，在相关指标中(zhōng)引入(rù)了存款定价(jià)惩罚措(cuò)施。随之而来的是，此(cǐ)前4月部(bù)分中小银(yín)行、农(nóng)商行存(cún)款利率下调(diào)，5月5日(rì)浙(zhè)商(shāng)、渤海、恒丰(fēng)三(sān)家股份行挂牌利(lì)率下调。李湛认为，这(zhè)均是在利率(lǜ)市场(chǎng)化改革推(tuī)进背景下，银行(xíng)出于自身(shēn)经营考虑的自发行为。

　　此(cǐ)外，从(cóng)减轻(qīng)银行息差(chà)压力的(de)必要(yào)性来看(kàn)，民生(shēng)证券宏观团队也倾向于认为，本次调整更多(duō)仍是延续去年9月这一轮存款(kuǎn)利率下调，并且完(wán)成存款利率调整的闭(bì)环，改善银行利润空间。存款利率机制创设(shè)以来，两轮利(lì)率(lǜ)调(diào)降都集中在(zài)活期和定期存款，实际(jì)上忽略了这些介于活期和(hé)定期存(cún)款之间的存款(kuǎn)的利(lì)率调整，“当下有必(bì)要(yào)一次性调(diào)整通知存款和协定存(cún)款(kuǎn)利率，保证存款(kuǎn)利率下调(diào)的有效性。此外，数据显示(shì)，国(guó)有银行一季度净(jìng)息差水平均创历史新低(dī)，当(dāng)下调利率(lǜ)有助于降低银行(xíng)负债(zhài)成本，推动(dòng)银行投放信贷(dài)的积极性。”民(mín)生证券(quàn)认为。

　　除利率市场化改(gǎi)革及银行净息差压力(lì)增大(dà)外，某(mǒu)大型银行金融市场(chǎng)研究(jiū)员(yuán)还关(guān)注到(dào)的是(shì)国内存款(kuǎn)市场的供需(xū)变(biàn)化——近年(nián)来国内(nèi)经济受多重因素冲击，居民消(xiāo)费场(chǎng)景受制约，预防性储蓄有所增加及(jí)风险偏(piān)好下降等(děng)，导(dǎo)致(zhì)居(jū)民(mín)储(chǔ)蓄(xù)存款(kuǎn)上升较快，部(bù)分银行(xíng)根据市(shì)场供需变化(huà)，综合指(zhǐ)数(shù)经营(yíng)情(qíng)况，灵活调节存款利(lì)率，只是不同银行(xíng)在(zài)调整节奏、时机方面存(cún)在差异。

　　关注二：本次存(cún)款(kuǎn)利(lì)率下调带来哪些影响？

　　4月(yuè)28日中央政治局会议(yì)强调(diào)，要(yào)有效防范(fàn)化解重点领域风险(xiǎn)，统筹做好中小银行、保险(xiǎn)和(hé)信托(tuō)机构改(gǎi)革化险工(gōng)作。一锤定音之下，本次调降利率也(yě)被认为维护金融稳定(dìng)的一大举(jǔ)措。

　　呵(hē)护动作(zuò)具体体现在哪些方(fāng)面？招商基金李(lǐ)湛认为，本次调降通(tōng)知主要释(shì)放(fàng)了两大信号，一是(shì)减轻(qīng)银行(xíng)息(xī)差压力。本(běn)次(cì)下调将引导银行的对公活期(qī)成本下降，存(cún)款降价(jià)叠(dié)加资产(chǎn)端让(ràng)利压力(lì)趋(qū)缓(huǎn)，银行息(xī)差、盈利将合(hé)理修复，有利于增(zēng)强(qiáng)银行内生资本补(bǔ)充能(néng)力；二是减少企(qǐ)业及居民的短(duǎn)期存款意愿、促进企业(yè)投(tóu)资(zī)、居(jū)民消费。

　　粤开证券首席经济学家罗志(zhì)恒的(de)观点是，调降协定(dìng)存款和通知(zhī)存款(kuǎn)的(de)利率(lǜ)上限(xiàn)，主(zhǔ)要目的(de)是规(guī)范银行业存(cún)款定价(jià)秩序(xù)，减少存款定价(jià)的无序竞争，合力压降银(yín)行负债成本(běn)。当前(qián)银行净利差空间(jiān)较小，压(yā)降负债端成本，有助于改善银行盈利、补充净(jìng)资本、降低(dī)金融风险(xiǎn)。此外，银(yín)行(xíng)负债端成本(běn)下降(jiàng)，也为资产(chǎn)端的贷款(kuǎn)利率下调、降低实体经济(jì)融资(zī)成本进一步打(dǎ)开空间。

　　国泰(tài)君安宏(hóng)观首席(xí)分析师董琦也认为，存款利(lì)率调降，既有(yǒu)助于缓解(jiě)商业银行净息差收窄(zhǎi)趋(qū)势(shì)，特别是中(zhōng)小行高息揽储的成(chéng)本压力(lì)，又有利于引导超额储蓄向(xiàng)消(xiāo)费投资(zī)转化，符合“不搞大(dà)水漫(màn)灌”、“盘活存量(liàng)资金”的定位。

　　招商证券银(yín)行团(tuán)队同样提到(dào)，新规对于规范协(xié)定存款定价秩序作用较大，减少(shǎo)存款定价(jià)的无序竞争，合力压降银行负债(zhài)成(chéng)本。该(gāi)团队预计(jì)，协定存款等规模20-30万(wàn)亿，占总存款比例10％左(zuǒ)右，由此(cǐ)来看，新规将(jiāng)降低银行总存款付(fù)息率2BP左右(yòu)。

　　对于股债(zhài)市场的影(yǐng)响(xiǎng)方面，民生证券宏观团队表(biǎo)示，现实中，存款利率下调有助于压低全社(shè)会利率水平，利(lì)好(hǎo)债券；同时股(gǔ)票市(shì)场中，对流动性敏(mǐn)感的股票也将因此受益。

　　川财证券首席经济(jì)学家陈雳(lì)则表示(shì)，在当(dāng)前整个经济复苏(sū)的大(dà)背景(jǐng)下，进一步释放市(shì)场流动性(xìng)、活跃(yuè)消费是(shì)一(yī)个重要的、阶段性目标，存款降息调(diào)节，对(duì)促销费无疑有一定的(de)引导作(zuò)用。

　　关注三：压降银行(xíng)存款(kuǎn)成本是否(fǒu)大势(shì)所趋？

　　2022年四(sì)季(jì)度货币政策执(zhí)行(xíng)报告以及2023年一季度(dù)货(huò)政(zhèng)例会均(jūn)表明(míng)，当前货币政(zhèng)策基调未变，“精(jīng)准(zhǔn)有(yǒu)力”仍是第一要求(qiú)，而在此基础上也强调(diào)“着力支持扩大内需(xū)，为实体经(jīng)济提供更有力支持”。从本次降息释(shì)放的信号(hào)来看，是否意味(wèi)着货币政策(cè)进一步宽松？

　　对(duì)此，招商基金(jīn)李湛(zhàn)的看法(fǎ)是，货币政策充裕延续，但解读为边(biān)际再(zài)宽松为时尚早(zǎo)。“本次调降意(yì)味着当(dāng)前长端(duān)利率仍(réng)有下行(xíng)空间，但这一调降是针对银行(xíng)协定存(cún)款(kuǎn)及通知存(cún)款利率自律上限，而(ér)非(fēi)直接调降(jiàng)挂牌(pái)存款利率，存款(kuǎn)利率下(xià)调并不等于(yú)政策利率就(jiù)必须进行对等(děng)下调，市场不应(yīng)视为降息(xī)的确定性信(xìn)号(hào)。”李湛称。

　　在(zài)“精准有力”的货币(bì)政策之下(xià)，也(yě)有多(duō)方观点提到(dào)，压降存款成(chéng)本(běn)仍是大势所(suǒ)趋(qū)。国(guó)泰君(jūn)安董琦(qí)关(guān)注到(dào)，当前经济修复内(nèi)生(shēng)动力(lì)依然不强，外需压(yā)力没有完全缓解，货币政策将继续对经(jīng)济修复带来支撑(chēng)作用(yòng)，未来伴(bàn)随(suí)经济(jì)修复(fù)，利率水平的调降还没有结束(shù)。

　　招(zhāo)商证券银行团队的观点也不(bù)谋(móu)而合——长期(qī)来看，存款利率下行(xíng)仍是大势所趋。2023年经济有所(suǒ)复苏，进一步降(jiàng)低贷(dài)款利率的紧迫性(xìng)不高，但银(yín)行普(pǔ)遍以量补(bǔ)价(jià)，使得贷款价格战激烈，贷款利率很(hěn)难上行。考虑到(dào)存(cún)量贷款重定价等影响(xiǎng)，2023年银(yín)行(xíng)息(xī)差压力增(zēng)大，控(kòng)制存(cún)款成本成(chéng)为当务之急。中小银(yín)行或有动力(lì)主动(dòng)跟进下(xià)调存(cún)款利率。

　　展望未来货币(bì)政策的走向(xiàng)，上述大(dà)型(xíng)银行(xíng)金融市场(chǎng)研究员认为，需要看(kàn)到的(de)是，目前(qián)经济(jì)处(chù)于(yú)修复性复苏阶(jiē)段，经济恢复仍(réng)需(xū)要适(shì)度货币(bì)环境支(zhī)持，同(tóng)时，国(guó)内(nèi)经济复苏不平(píng)衡问(wèn)题依然突出(chū)，要求货币政策支持精准有力(lì)。预计下(xià)半(bàn)年货币政策不会出现(xiàn)急(jí)转弯，延续(xù)浙f车牌号是哪个城市 浙J车牌号是哪个城市稳健货币政策基调，在保持信贷总量适度增长，市(shì)场流动性合(hé)理充裕情(qíng)况(kuàng)下，更加倚(yǐ)重结构(gòu)性工(gōng)具，加大实体经济薄弱(ruò)环节，重点新兴领域支持，提升政策精准质效。

　　关注四：老百(bǎi)姓和企业手中(zhōng)的钱会不会变“毛”？

　　协定存款、通知(zhī)存款利率自律(lǜ)上(shàng)限将迎调整(zhěng)的(de)同时，有(yǒu)市(shì)场观点担心，降息一方(fāng)面有利于(yú)刺激消费(fèi)以(yǐ)及(jí)缓和银行经营压力，但(dàn)另一方(fāng)面(miàn)老百姓、企业手里的存(cún)款收益(yì)缩水(shuǐ)了。在评价双方博弈观(guān)点之前，不妨先厘(lí)清通(tōng)知存(cún)款及(jí)协定存款两个概念(niàn)的定义。

　　通(tōng)知和协定存款介于定活期(qī)存款之间，利率高于活期(qī)存款，但比定(dìng)期存款存取灵(líng)活，两者(zhě)的(de)共(gòng)同优点是，在保持资金灵活(huó)使用的(de)同时，提高利息回报(bào)。其中：

　　通知(zhī)存款是活期存(cún)款的一种，主要有1天(tiān)和(hé)7天两个期(qī)限，支取(qǔ)时需提前(qián)1天或7天通知银行，即(jí)可按实际存期(qī)及支取日相(xiāng)应(yīng)币种档次利率计付利息，个人(rén)和企业均可以办理(lǐ)。当前1天(tiān)和7天期通知存款(kuǎn)的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存(cún)款指企事业单(dān)位在(zài)银行开立一个具有(yǒu)结算和协定存款双(shuāng)重功能的(de)协(xié)定存款账户(hù)，并约定基(jī)本(běn)存款额度，由(yóu)银行将协定存(cún)款账户中超过该额度的部分按协定存款(kuǎn)利率单独计息的一种(zhǒng)存款方式(shì)。协定存款(kuǎn)性质介(jiè)于活期和定期存(cún)款之间，只面向企业(yè)办理，期浙f车牌号是哪个城市 浙J车牌号是哪个城市限最长为1年。当前，协定存款(kuǎn)的基准利率为(wèi)1.15％。

　　协(xié)定存(cún)款属于对公业务，通知(zhī)存款既有对公业务，也(yě)有个人(rén)业务，但都有一(yī)定的存款(kuǎn)门槛。基(jī)于此，粤(yuè)开证券首席经(jīng)济学(xué)家罗志恒提出(chū)的观(guān)点(diǎn)是，总体来看(kàn)，协定(dìng)存款和(hé)通(tōng)知(zhī)存(cún)款基本上以对公活期(qī)存款为主(zhǔ)，对一般老(lǎo)百姓的影响不大(dà)。对于(yú)企业(yè)来说，会有(yǒu)一(yī)定(dìng)的利息(xī)损失，但若存(cún)贷款利率(lǜ)都能有所下(xià)调，也(yě)有助于(yú)刺激企业投资并降低融资成本。

　　此外(wài)记者也注意到(dào)，央行最新数据显示，4月(yuè)份人民币存款减少(shǎo)4609亿元，同比多减5524亿元，其中，住户(hù)存(cún)款减少1.2万亿元，非(fēi)金融企业存款(kuǎn)减少1408亿元(yuán)。进一步来看，存款利率调(diào)降是否会刺激超额储(chǔ)蓄流出(chū)？

　　浙f车牌号是哪个城市 浙J车牌号是哪个城市国泰君安董琦表示(shì)，这一传导过程并非一蹴(cù)而就(jiù)，且需要总量政策(cè)继续支撑。经济当(dāng)前依然需(xū)要休养生息(xī)，特别是在前期服务业修复后，与制造业产(chǎn)生循(xún)环，带动(dòng)收入预期(qī)改(gǎi)善，最终才会带(dài)动(dòng)居民与(yǔ)企(qǐ)业储蓄流出(chū)。

　　长远来(lái)看，招商基金李(lǐ)湛(zhàn)的建议是(shì)，应辩证(zhèng)看待本次(cì)降息(xī)。疫情以(yǐ)来，企业及居民形成了一定(dìng)规模的(de)超额储(chǔ)蓄，降息可以降低企业、居民的储蓄意愿，引导企业加大(dà)投(tóu)资、居民增加消费，促进(jìn)经济复苏。“只有经济复苏斜率提升，企(qǐ)业(yè)、居民对后续(xù)的收入信心才会回升，进而形成储蓄(xù)转化为投资(zī)、消费(fèi)，再形成增(zēng)厚企业、居民收入(rù)的良性循环。”李湛表示。

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